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责任编辑:李双双原标题:《张明:人民币有效汇率为何强劲升值?——2018H1回顾与H2展望》来源:张明宏观金融研究,于2018年6月13日发表于FT中文网作者:张明(平安证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事)自2018年年初至今,人民币兑美元汇率呈现出一波三折之走势。如图1所示,2018年年初至2月上旬,人民币兑美元汇率由6.50左右快速升值至6.28左右,升值了大约3.4%;2018年2月中旬至4月中旬,人民币兑美元汇率围绕6.30上下持续盘整;2018年4月下旬至今,人民币兑美元汇率由6.28左右贬值至6.42左右,贬值了大约2.2%。

互联网巨头的身影,也成为行业风向标。2018年,又有今日头条、京东教育、美团等新玩家入场,希望共同分食教育蛋糕。站在互联网大小巨头们另一端的新东方、好未来等老牌巨头也不甘示弱,好未来投资的教育项目达90余起,超过了BAT的总和。值得注意的是,在线教育中K12、素质教育、早教、教育信息化等细分领域的头部项目几乎都接受了新老巨头的投资。但教育是“慢领域”,胜负不会很快分出,巨头们的流量和资金打法在这里并不奏效。

德勤的最新分析显示,2018年下半年,香港将有最少5支每支集资最少100亿港元的新股,主要以新经济公司、金融服务、科技和消费行业相关的企业为主,其他上市亮点包括以上市新规申请上市的生物科技公司、教育机构和金融服务公司,但是目前申请上市名单主要以中小型企业为主,因此德勤预计,2018年全年香港将会有大约180支新股在香港上市,集资额达到1600亿至1900亿港元。

三、 金融周期——红灯未亮,但企业部门过度加杠杆指标介绍:BIS通过观测发达国家及新兴市场的经济数据发现,金融周期可以比利差期限模型更好地预测经济衰退。在金融周期上升期,信贷的快速增长会推高房地产和资产价格,这反过来又会增加抵押品的价值,从而增加私营部门的信贷量;信贷与抵押品价格形成了正反馈作用,直到金融周期到达顶峰;随后资产价格下跌,高债务负担和资产负债表修复拖累经济增长,危机反过来往往会引发严重的衰退[1]。因此,金融周期会推动经济周期,也成为了衡量经济周期的工具。

自2017年5月起,中国央行实施了“收盘价+篮子汇率+逆周期调节因子”的三因子汇率中间价定价模式。这个新模式在2017年显著扭转了市场上的人民币单边贬值预期,使得人民币兑美元汇率在更大程度上面临双向波动的局面。根据我们的观察,进入2018年之后,央行基本上停止了逆周期调节因子的使用,这就意味着,人民币兑美元汇率的中间价定价模式,重新回到了“收盘价+篮子汇率”的两因子模式。如果市场上人民币兑美元汇率的确呈现出双向波动的特征,这意味着收盘价相对于开盘价变动不居。在一定程度上,人民币兑美元汇率的走势就会体现出盯住一篮子的特征。这就能大致解释,为什么当美元指数走强时,人民币兑美元汇率会贬值,反之亦然。

一个有意思的话题是,一些投资者对乐视网2017年巨亏138亿,是否是董事会故意为之、是否是管理层想将利空出尽以便让2018年的财报好看一直颇存侥幸,但从业绩说明会上乐视网管理层的最新表态看,恐怕依旧不容乐观。针对投资者问及由预亏116亿到年报正式披露亏损138.8亿元,乐视网为什么会一下又多出20多亿亏损的问题,乐视网管理层回复称,在4月3日披露的《关于深圳证券交易所对本公司问询函的回复》中,他们就已特别提示预计2017年度减值计提总额将与此前披露金额存在一定差异。根据乐视网聘请的审计机构立信会计师事务所的审计工作,4月27日披露的审计报告最终显示,2017年度公司归母净利润亏损138.78亿元。

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